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宇通客车600066基本面已探底估值吸引

2019-05-22 05:33:45来源:励志吧0次阅读

宇通客车(600066)基本面已探底 估值吸引力提升

宇通客车:公司的古巴2300 辆的订单由于支付担保问题搁浅,全年公司客车可能仅有3000台左右出口,较年初计划下降近一半。在全球经济陷入衰退背景下,出口在2009年预计仍将面临较大压力,例如,2008 年仅俄罗斯的采购就达到1000 辆,由于国际油价持续暴跌,我们预计俄罗斯商品进口将受到较大影响,此外,曾经受益于高油价的中东需求可能也会受到一定程度影响,而这一地区已经逐渐成为公司重要的出口市场。

预计全年客车内销量为25000 辆左右,同比增长约20%,但仅公交客车的销量增长预计就逾3000 辆,销量占比已超过25%。我们认为在长途客运和旅游市场遭受较大压力的情况下,公司也主动加大了公交市场的竞标力度。面对需求客运市场可以预期的下滑压力,我们认为2009 年公交客车市场仍将是公司维持增长的主要目标市场。

3 季度单季毛利率下滑至13.06%,为近年来的,除原材料价格的上涨因素外,产品结构的变化也有重要影响,公交客车目前的毛利率水平可能仅有10%~11%,对整体毛利率水平有下拉作用。预计作为主要原材料的中厚板均价在2009 年有超过25%的下降,意味着成本回落将至少使毛利率有1.5%左右回升,但由于公交客车销售占比可能进一步提高,毛利率的回升将可能被部分抵消。但我们认为3 季度是公司毛利率的点。

新增1 万辆产能投入预计在2009 年1 季度末结束,投资总额约11 亿元。我们估计2009 年公司固定资产净值将接近9 亿元,2008 年公司折旧总额约8000万元,由于采取加速折旧政策,我们估计2009 年的折旧总额将达到1.3 亿左右,如果销售收入维持不变,新增折旧影响毛利率接近一个百分点。

客车强制报废制度保证了内需不会因经济环境的变化而剧烈波动,政府公共支出的经济刺激计划可能会对公交采购起到一定的推动作用,2009 年公交车销售仍然是客车公司保增长的基础。出口压力在2009 年很可能进一步加大,但公司已经努力分散出口市场订单并已取得积极成效,预计2009 年公司产品出口量有望保平。

对剩余可供出售金融资产的处理在4 季度产生约3000 万元亏损,我们预计2009 年公司产品销量仍将有5~10%左右增长,剔除非经常性损益后2008 年和2009 年EPS 的预测值分别为0.59 元和0.65 元,目前估值已逐渐具有吸引力,上调评级至“增持”。

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